文章来源：金十数据

　　旧金山联储周一发布的研究显示 ，如果以中期中性利率作为衡量标准
，美联储当前的政策利率可能具有宽松性质 。这一结论与多数美联储官员目前认为货币政策处于限制性区间 、或至多接近中性的判断存在明显差异
。

　　研究指出，按照美联储官员对长期中性利率的估计 ，当前3.50%-3.75%的联邦基金利率目标区间可能比中性水平高出约0.5个百分点。但如果采用中期中性利率衡量
，当前政策利率则可能低于中性水平约0.5至0.75个百分点 。

　　旧金山联储研究顾问Vasco Curdia表示，采用论文提出的中期中性利率指标制定货币政策 ，可能比依赖传统基准更有效地稳定通胀并实现最大就业
。

　　Curdia在旧金山联储最新一期《经济快报》中写道：“截至2026年8月，对中期实际自然利率的估计表明
，货币政策具有宽松性，但需要注意的是 ，这一估计存在较大的不确定性。”

　　中性利率是美联储判断政策松紧程度的重要参考
，即借贷成本既不会抑制经济，也不会刺激经济的利率水平 。政策制定者会据此判断是否需要加息或降息。

　　目前广泛使用的货币政策规则通常采用长期中性利率估计
。该指标相对稳定；美联储官员有时也会参考短期中性利率 ，但后者波动较大。

　　富国银行撕报告：预计美联储年内将加息

　　华尔街今年一直在等待通胀进一步降温
，原本的逻辑是，2月伊朗战争推高油价只是一次性冲击 ，随着能源价格回落
，美联储最终仍会恢复降息 。但曾经兜售这一想法的富国银行旗下投资研究机构如今也改变了判断
。

　　其最新预测显示，2026年美国通胀压力可能比此前预期更持久 ，美联储年内利率前景因此被重新评估
，可能在年底前加息25个基点。此前，该机构预计美联储2026年和2027年均维持利率不变 。

　　负责宏观预测的团队则认为 ，市场期待已久的通胀持续下行可能正在接近瓶颈
。能源成本上升
、关税以及供应链运行仍不顺畅，是促使该机构调整判断的主要因素。

　　富国银行6月的预测曾预计
，今年年底通胀率为3.4%，2027年进一步回落 ，同时联邦基金利率维持在3.50%至3.75% 。

　　这一预测建立在能源冲击逐步消退的基础上
，而最新判断认为，通胀下降空间正在缩小
。能源价格明年仍可能带来大部分缓解 ，但之后通胀可能趋于停滞
，服务需求依然旺盛，AI领域的大规模投资也在推高企业的工资、材料和建筑成本。

　　富国银行认为 ，单纯比较今年与去年高基数下的数据
，容易低估当前价格压力 。若推动通胀回落的主要因素本身具有较强波动性，那么连续两个月的改善不足以证明通胀已经重新进入稳定下行轨道
。

　　油价仍是重要变量。霍尔木兹海峡的航运活动受到严重影响 ，国际能源署预计2026年全球石油需求将减少160万桶/日
，但中东局势仍使原油价格维持在战争前水平之上 。

　　相比能源价格，关税带来的影响可能更加持久。油价在航运恢复后可能在数周内回落 ，而关税一旦实施，则会持续进入进口商品成本
，除非政府取消相关措施
。

　　AI投资还带来了另一项成本压力。美国东部大部分地区电网运营商PJM的电力拍卖结果显示，数据中心未来三年可能给家庭和企业增加约63亿美元电力成本 。据《Fast Company》报道 ，这一压力还会通过工资 、材料和建筑成本进一步传导
。

　　富国银行并非唯一一家重新考虑美联储年内加息的机构。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）也将美联储加息预测提前至今年12月 。