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◎记者王彭
今年7月 ，全球AI赛道迎来一轮杠杆出清行情，AI主题大抛售席卷美股、韩股等核心市场 。本轮出清行情最具标志性的事件 ，便是曾享誉市场的“AI股神 ”利奥波德·阿申布伦纳创立的高杠杆AI对冲基金轰然爆仓 。
经过一轮暴力去杠杆 、仓位清算与保证金补仓潮 ，当前全球市场杠杆出清已接近尾声，海外机构预判市场资金流向即将逆转 ，新一轮系统性加仓窗口有望开启。同时 ，业内人士也提醒，杠杆放大波动 、收割市场的风险并未消失，后续仍须警惕杠杆交易卷土重来引发的行情震荡 。
全球“去杠杆 ”或接近尾声
今年7月 ，全球科技股遭遇重挫 ，费城半导体指数和韩国综合指数双双跌逾20%，此前表现亮眼的存储巨头出现深度回调 ，美光科技、闪迪股价分别暴跌28.69%和46.57% 。
伴随市场大幅震荡 ，全球杠杆ETF规模出现快速收缩。城堡证券数据显示，7月杠杆ETF管理的资产规模由6月底的2180亿美元骤降至1540亿美元 ，绝对规模收缩约640亿美元 ，反映出市场经历了一轮剧烈的杠杆出清 。其中，半导体板块去杠杆最明显 ，相关杠杆ETF资产规模已降至约310亿美元 。
美股市场上的三倍做多半导体ETF便是典型案例。数据显示 ，截至8月12日，该ETF资产规模为243.65亿美元 ，较6月底的315.96亿美元缩水23% 。港股市场上 ，截至8月13日，南方东英SK海力士每日杠杆最多（2X）ETF资产规模为48.64亿美元，相较于6月底的130.7亿美元大幅降低63% 。
对于本轮去杠杆行情的“风暴眼”——韩国股市 ，华夏基金分析称 ，本轮韩国股市的去杠杆进程或已接近尾声：韩国杠杆ETF的AUM持续回落至今年行情加速前的合理水平，大部分杠杆ETF已被清算 ，同时 ，对冲基金的去杠杆也完成了约90%。主要抛售力量消退，加之近期监管收紧 ，杠杆产品的资金流入也已停滞 ，源于这些产品的强制性卖压可能已基本耗尽。
系统性加仓或重新开始
7月末以来，全球科技股出现回暖迹象 。7月31日至8月14日 ，韩国综合指数累计飙升24.75% ，正式步入技术性牛市，费城半导体指数自7月29日的阶段性低点也已出现大幅反弹 。部分华尔街机构认为 ，随着这轮“去杠杆 ”接近尾声 ，系统性加仓或将重新开始。
城堡证券股票及衍生品策略主管斯科特·鲁布纳在一份研究报告中表示，当前市场杠杆重置进程已基本收官，随着短期波动率指标趋于平稳 ，系统性策略的仓位空间有望逐步打开 。当前 ，市场广度正在改善，个股间相关性处于历史低位附近 ，投资者对上行风险的定价意愿有所回升 。
“从资金面结构看 ，下一阶段具有明显影响的机械性资金流向或将逆转此前趋势，由去杠杆切换为重新加杠杆。 ”斯科特·鲁布纳称 。
总部位于纽约的独立研究机构Fundstrat研究主管汤姆·李表示 ，近期市场经历了一轮明显的去杠杆过程 ，迫使投资者大幅提高现金配置比例，同时市场情绪已跌至极端悲观区间 。然而 ，随着企业财报季持续释放超预期业绩 ，这部分被动的现金储备有望重新回流风险资产。
在韩国股市，海外资金已率先抄底 。据统计 ，7月31日至8月12日 ，外资累计扫货2579万股韩国综合指数成分股，净买入额达到2.74万亿韩元 。
杠杆风险不可忽视
尽管杠杆ETF资产规模已从历史高位回落，暂时缓解了仓位再平衡带来的剧烈波动 ，但其中蕴含的潜在风险仍然值得警惕。
业内人士分析称 ，杠杆ETF的每日机械性再平衡机制正成为市场波动的重要推手，也为华尔街日内动量交易策略创造了新的获利途径 。当前 ，华尔街顶尖机构已开始系统性地捕捉这一“结构性红利” 。
据摩根大通策略团队测算 ，6月初至7月29日，美国杠杆ETF因每日再平衡机制累计净卖出约1500亿美元的股票敞口 ，这一被动抛售恰逢科技股深度回调 ，两者相互强化，形成了“股价下跌—杠杆ETF被动砍仓—股价进一步承压 ”的负向循环。
量化策略数据平台Premialab的联合创始人皮埃尔·特雷库尔表示：当前 ，半导体板块已成为日内动量策略最热门的领域 ，自2024年推出以来，针对该行业的有效策略数量增长超过两倍；自2021年底以来 ，美国整个科技行业的此类策略数量也增长了约80%。
“市场反弹往往会让投资者迅速遗忘此前的剧痛 ，今年夏天我们已经目睹了杠杆踩踏的破坏力，而随着资金迅速回流，同样的风险仍可能卷土重来 。 ”沪上一位基金分析人士对上海证券报记者称 。
利奥波德·阿申布伦纳在付出惨痛的代价后吸取了这一教训。爆仓后 ，他在给投资者的信中承诺：基金将永久性地消除资产负债表上的所有杠杆 ，未来不再借入资金来放大头寸 。
“这些是代价极其沉重的伤痕，我致力于确保它们成为本公司和我个人成长中刻骨铭心的教训 。”利奥波德·阿申布伦纳在信中称。
