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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　6月19日，德方纳米发布公告
，拟定增募集资金不超过29亿元，用于锂电新材料一体化（一期）项目（即20万吨/年磷酸盐新材料项目） ，并补充流动资金。

　　近几年来
，德方纳米有息负债总体小幅下降，但其中长期债务下降、短期债务增长 ，结构分化明显
，有“借短用长”迹象 。2022年，公司通过定增融资32亿 ，暂时缓解了资金压力
，但2023年计划可转债融资35亿失败，负债率持续攀升 ，并创出新高
。

　　与此同时
，德方纳米存货不断增加，营运能力又显著低于湖南裕能和万润新能 ，导致公司资产减值损失远超可比公司。

　　在行业深度调整期，德方纳米毛利率转负
，表现同样弱于可比公司，产品缺乏竞争力又继续大额融资进行扩产 ，长期经营前景令人担忧 。

　　长期债务减少短期债务增加 转债融资失败负债率持续攀升

　　日前
，德方纳米公告称，拟定增募资29亿元 ，用于扩产和补流。其中
，锂电新材料一体化项目投资总额24亿元，拟使用募集资金21.5亿元；补充流动资金项目拟使用募集资金7.5亿元
。

　　公司表示 ，此举旨在新增年产20万吨新一代高压实磷酸盐新材料产能
，以顺应新能源汽车及储能市场增长需求，提升公司市场竞争力。

　　近几年来 ，德方纳米有息负债总体呈下降趋势
，但结构出现恶化，其中长期借款从2023年末的30亿下降到2025年末的20亿 ，今年一季度末进一步降至15亿，而短期借款和一年内到期的非流动负债却从2023年末的33亿升至2026年一季度末的40亿
，有“借短用长 ”迹象 。

　　2022年6月，德方纳米通过定增融资32亿 ，用于年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目并补充流动资金
，暂时缓解了资金压力
。

　　2023年3月，德方纳米再次宣布 ，拟发行可转债融资35亿
，用于年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目和补充流动资金。然而，这一次的融资计划并不顺利 ，最后以失败告终 。

　　由于未能如愿融资
，德方纳米负债率从2023年的58%升至2025年的64%，今年一季度末进一步升至66% ，创出上市以来同期新高
。

　　资产减值损失远超可比公司 行业低谷期毛利率罕见转负

　　债务承压的同时
，德方纳米营运能力也显著不及同行。

　　2025年末，德方纳米存货12.46亿 ，相比2023年增长近50%；存货周转天数为47天，高于湖南裕能和万润新能同期的37天和35天
，应收账款周转天数为80天，同样高于湖南裕能和万润新能的62天和72天 。

　　疲弱的营运能力导致德方纳米持续大额计提减值
。2023年至2025年 ，德方纳米存货跌价损失分别为9.45亿 、4.38亿和1.80亿
，资产减值损失在2023年以后远超湖南裕能和万润新能等可比公司。

　　需要注意的是，过去几年 ，磷酸铁锂行业整体处于产能过剩
、价格内卷的深度调整周期
，企业盈利分化明显 。

　　受产品售价持续下行冲击，德方纳米因液相法工艺工序更长、辅料及环保成本偏高 ，叠加上游锂 、磷原材料对外依存度高
，成本刚性突出，2024年公司毛利率一度骤降至-4.64%
。

　　而当年湖南裕能依托全产业链一体化、大规模产能及低电价布局 ，成本优势突出；万润新能则因固相法加工成本低
，绑定头部动力电池长协订单，毛利率均维持正值。德方纳米在行业深度调整期盈利能力显著低于可比公司 。

　　产品竞争力不足 ，此次又推进29亿定增融资继续扩产，德方纳米未来经营前景令市场担忧。