大地期货研究院

　　主要观点

　　核心观点：区间震荡

　　短期利多，但估值已达高位。

　　8月盘面新低+阔叶长协年内新低 ，随后阔叶出现明显反弹
，现货负反馈明显，本周又出现Enso工厂爆炸停产以及Domtar好声浆厂无限期停产事件 ，形成进一步利多驱动
，短期盘面表现较强 。

　　目前盘面估值处于高位区间，针叶01合约给出进口套盘机会 ，阔叶进口利润转正
。操作方面，等待盘面利多出尽后建议区间内逢高做空。

　　国内供需：中性国内港库分化加剧
，针叶库存仍处高位且仓单量持续走高，阔叶港库连续去库目前已至历史低位 。

　　国外供需：中性 欧美消费仍无亮点 ，针阔现货价格有所走弱
，近期企稳
。

　　下游供需：中性偏空 目前依旧看不到明显旺季，生活纸变化不大、白卡纸延续刚需采买 、文化纸进入秋季出版招标淡季。

　　现货价差：短期偏多

　　盘面此轮新低后阔叶出现明显好转 ，目前阔叶现货价已高于长协进口成本
，进口利润窗口打开 。

　　截至8月20日，针叶即期进口利润约-523元/吨 ，阔叶进口利润10元/吨；针阔价差近期回落至380元/吨附近。

　　01
、海外延续减产控库存策略

　　6月海外浆厂继续减产压库存

　　EuropulpUtipulp大地期货研究院

　　针叶浆厂主动去库更明显

　　6月欧洲继续主动去库

　　欧美浆价近期企稳

　　7月以来欧洲浆价表现偏弱
，8月初欧美浆价相对稳定
。

　　2025年8月20日，挪交所欧洲漂针浆净价725美元/吨 ，漂阔浆净价615美元/吨。

　　02、国内针阔分化加剧 阔叶好转带动估值重心上移

　　国内进口7月继续季节性下滑

　　2026年7月我国纸浆总进口273万吨
，环比-6%，同比-5%；针叶进口64万吨 ，同比持平；阔叶进口113万吨，同比-16% 。

　　2026年1-7月我国纸浆累计进口2120万吨
，累计同比-1%；针叶+3%；阔叶-2%
。

　　大地期货研究院

　　国产浆产量本周略有回落

　　截至2026年8月20日，隆众口径我国木浆产量累计同比+21% ，阔叶浆+22%
，化机浆+21%。

　　大地期货研究院

　　国内纸浆阔叶港库连续去库

　　本周国内纸浆五地港库，隆众 、卓创
、贸易商口径皆去库 ，同时针阔分化明显 。

　　阔叶反弹
，底部支撑上移

　　盘面新低后，阔叶现货价格出现明显反弹 ，目前已打出进口利润
。

　　2026年8月20日
，国内针叶浆进口利润（即期）约-523元/吨，阔叶浆进口利润约10元/吨。

　　针阔价差反复波动：针阔现货价差近期回落至380元/吨 。

　　9-11月差出现见顶回落

　　03、下游仍缺乏需求支撑

　　国内纸厂继续主动去库

　　成品纸开工率

　　成品纸纸销数据

　　成品纸库存天数

　　纸价震荡运行

　　纸厂即期利润变化

　　04 、价格及价差

　　盘面减仓反弹

　　赵晨雨

　　从业资格号：F03089404

　　投资咨询证号：Z0019678

　　研究联系方式：zhaocy@ddqh.com