来源：华尔街见闻

　　芯片股遭遇重挫 ，却没能吓退市场
，反而成为资金抄底的信号。半导体ETF 、高收益债和比特币ETF同步吸金，风险偏好全面升温 。尽管高企的美债收益率仍构成压力 ，但投资者正用真金白银押注：这轮调整只是短暂回调
，而非风险行情的终点
。

　　芯片股重挫
、债券收益率飙升、地缘冲突持续——华尔街的忧虑清单越拉越长，但资金流向却讲述着截然不同的故事。

　　上周 ，标普500指数创下历史新高
，纳斯达克100指数录得两个月来最大单周涨幅，与此同时 ，高收益债券基金单周吸金40亿美元，创两年来最高纪录
，比特币ETF五个交易日净流入5亿美元 。美银的牛熊指数升至2021年以来最高水平，显示市场情绪已全面转向乐观
。

　　这一切发生在AI对冲基金Situational Awareness——由“硅谷股神 ”Leopold Aschenbrenner创立——爆仓风波之后。该事件一度将费城半导体指数从6月高点拉低29% 。然而投资者非但没有撤退 ，反而将这场动荡视为买入信号
，在短短两个交易日内向半导体ETF注入逾110亿美元，随后相关基金大幅飙升
。

　　芯片股重挫反成买入信号

　　Situational Awareness的爆仓风波是近期市场最具戏剧性的一幕。这家AI主题对冲基金的困境一度将费城半导体指数从6月高点压低29% ，触发了科技股的剧烈震荡 。

　　但市场的反应与传统避险逻辑背道而驰。据彭博数据
，三倍做多半导体股的Direxion Daily Semiconductor Bull 3X ETF在短短两个交易日内吸引超过20亿美元资金流入，随后七个交易日内累计涨幅超过50%
。

　　两只规模最大的非杠杆半导体基金同期合计吸金逾70亿美元 ，各自上涨约16%。

　　JonesTrading首席市场策略师Michael O‘Rourke将此定性为动量买盘的“海啸
” 。“Situational Awareness事件制造了AI交易的阶段性低点
，由此释放出大规模的动量追涨行为，”他表示 ，“不过值得注意的是
，许多投资者仍倾向于集中在超大市值股票，七巨头依然是指数上涨的主要驱动力
。 ”

　　从散户到机构 ，风险偏好全面升温

　　推动市场的不仅是芯片股的反弹，更是跨资产类别的全面资金涌入。

　　据彭博援引美银数据
，高收益债券基金上周净流入40亿美元，为两年来单周最大规模；比特币ETF在截至上周四的五个交易日内净流入5亿美元 ，尽管比特币价格已在窄幅区间内横盘数月 。股票市场方面
，投资者上周向半导体相关的杠杆及非杠杆ETF合计注入逾110亿美元
。

　　美银牛熊指数随之升至2021年以来最高水平。以策略师Michael Hartnett为首的团队指出，股票涨势已从科技核心板块向外扩散 ，高收益债强劲流入以及信用利差收窄
，共同支撑了这一乐观情绪 。

　　Natixis Investment Managers Solutions的投资组合策略师Garrett Melson认为，当前市场担忧被过度放大 ，风险资产的基本面依然稳固
。他维持对美国股票的超配立场
，重点布局大市值科技股，同时对固定收益保持低配 ，但适度持有较长久期并进行选择性信用敞口配置。“归根结底
，经济增长表现良好，
”Melson表示 ，“情绪和仓位有时会过度延伸，但这种过热是局部性的
，轮动行情帮助消化了多余的泡沫，同时维持了指数的支撑 。”

　　高收益率阴影：债市压力尚未消散

　　风险资产的狂欢并非在无忧环境中上演
。30年期美国国债收益率尽管在近五个交易日中有四天出现回落 ，但仍徘徊于近二十年来的高位附近
，构成市场不可忽视的背景压力。

　　分析人士对收益率高企的成因存在分歧 。部分人士将7月底的收益率飙升归咎于美联储主席Kevin Warsh刻意回避明确利率指引，令市场对其抗通胀决心产生疑虑；另一些人则认为 ，债市走势反映的是投资者对经济持续扩张的信心。

　　上周五
，美国劳工部公布的数据显示，7月美国雇主意外削减就业岗位 ，前两个月数据亦遭下修
。这一意外疲软的就业报告反而提振了股市
，债券收益率随之回落，市场押注美联储短期内不会被迫加息。

　　高盛资产管理的Lindsay Rosner表示 ，随着数据逐步明朗 、油价趋于稳定
，经济全貌以及资本支出回报率正变得更加清晰 。“综合我们所见，经济依然强劲 ，市场正逐渐适应当前AI供给，并对未来走势进行价格发现
， ”她说
。

　　Wealth Enhancement高级投资策略师Ayako Yoshioka则提示，半导体仍是AI基础设施建设的核心 ，但随着进程推进
，瓶颈可能向电力供应短缺转移。“更高的收益率仍是风险所在——尤其是在AI基础设施建设持续叩响债市大门的背景下，
”她说 。

　　短暂回调反复强化多头信心

　　支撑当前市场情绪的 ，还有一种被反复验证的投资者心理——每一次回调都是短暂的
，每一次恐慌都是买入机会
。

　　Manulife Investment Management高级投资组合经理Nathan Thooft指出，价格修正一再被证明转瞬即逝 ，这不断强化了投资者的心理底气。那些在不确定性最高时选择离场的人付出了代价
，因为最大的涨幅往往恰恰出现在市场最动荡的时刻 。

　　“目前仍然没有令人信服的替代选项，”Thooft表示 ，“现金或许感觉安全
，但从长期来看，它难以跑赢通胀和股票式的盈利增长
。至于债券 ，我们认为期限溢价仍被低估。过去十年里，那些一直等待更好入场时机的投资者
，大多已被市场甩在了身后 。 ”

　　Cboe半导体ETF波动率指数本周下降近9个点，创年内最大单周降幅 ，直观呈现了市场情绪的快速修复
。尽管忧虑清单仍在延伸
，但资金的投票方向，依然清晰地指向风险资产。

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