大地期货研究院

　　观点小结

　　PX/PTA

　　核心观点：偏空

　　供应端重启不及预期 ，PX福化160万吨推迟检修
，PTA逸盛375万吨检修。需求方面，淡季下游订单数量偏少 。美国伊朗谈判出现进展 ，地缘溢价的回吐带动成本价格回落，下游在买涨不买跌的心理驱动下
，产销暂时维持低位
。随着原料价格的回落，关注下游旺季之前的补库行为。美伊谈判出现转机 ，霍尔木兹海峡通航的预期开始影响到上下游的行为
，原油供应恢复的情况下，上游原料生产回归 ，下游随着原料价格回落以及地缘局势趋于稳定
，将出现补库行为 。

　　策略：单边跟随原油回调，聚酯产业链利润有所修复 ，估值走高。随着霍尔木兹海峡通航
，市场开始交易8月份装置回归，PX和PTA跨期价差走反套逻辑
。

　　估值：中性PXN见底回升 ，PTA加工费反弹
，聚酯产品利润回落。随着原油价格的回落，聚酯产业链估值有所修复 。

　　成本：偏空美国伊朗就霍尔木兹海峡控制权谈判 ，进展顺利，美方计划今日宣布就霍尔木兹海峡达成协议
，短期地缘溢价回落带动油价回落
。中长期WTI70-90美金/桶宽幅震荡，美国中期选举的需要对油价形成压制 ，同时旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。

　　供应：偏空

　　PX：辽阳石化70万吨7月底有一周检修计划 。中金石化160万吨7月底8月上重启
。福化160万吨计划7月底重启
，目前预计推迟，具体时间待跟踪。海外装置本周变化不大 。

　　PTA：本周中泰石化120万吨 、独山能源300万吨恢复正常运行 ，逸盛大连375万吨装置按计划进入检修
。

　　需求：偏空本周两套聚酯装置开启
，古纤道90万吨因电路改造停车检修，聚酯负荷小幅下调。终端拿货意愿仍然不强 。

　　供需平衡：偏多PX和PTA装置负荷提升不及预期 ，聚酯开工变化不大
，基本面继续大幅去库
。

　　MEG

　　核心观点：偏空

　　美伊谈判出现转机，霍尔木兹海峡通航预期重现 ，乙二醇远期进口将恢复。国产方面
，装置检修较多，随着利润的改善 ，油制和煤制装置负荷存在提升预期 。需求方面，淡季下游订单数量偏少。美国伊朗谈判出现进展
，地缘溢价的回吐带动成本价格回落，下游在买涨不买跌的心理驱动下 ，产销维持低位
。随着原料价格的回落
，关注下游旺季之前的补库行为。随着地缘局势的缓和，乙二醇现实端偏紧 ，但地缘溢价的回落带动月差走弱 。

　　策略：中东地缘局势缓和
，地缘溢价回吐，单边做空EG
。近月受地缘溢价影响更大 ，月差反套。远月EG投产较多
，供需格局弱于TA，跨品种价差可以关注多TA空EG的套利 。

　　估值：偏空油品价格回落 ，带动乙二醇价格下跌
，石脑油制利润大幅反弹，煤制利润回落
。

　　供应：偏多截至7月31日 ，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在52.68%，环比上周-0.64%。其中乙烯制产能利用率49.66%
，环比-0.88% 。非乙烯制乙二醇开工负荷在57.9%，环比上周-0.21%
。

　　进口：利多霍尔木兹海峡封锁持续 ，中东乙二醇进口量恢复时间后移。且国外乙二醇存在缺口
，国内乙二醇出口增多 。净进口量同比大幅下降
。

　　需求：偏空本周两套聚酯装置开启，古纤道90万吨因电路改造停车检修 ，聚酯负荷小幅下调。终端拿货意愿仍然不强 。

　　供需平衡：利空美伊接近达成停战协议
，霍尔木兹海峡有通航预期，远月乙二醇基本面由紧转松。

　　PTA价格回顾

　　MEG价格回顾

　　01
、价格、价差和利润

　　PX9-1月差走强

　　美国伊朗就霍尔木兹海峡控制权谈判 ，进展顺利
，美方计划今日宣布就霍尔木兹海峡达成协议，短期地缘溢价回落带动油价回落
。中长期WTI70-90美金/桶宽幅震荡 ，美国中期选举的需要对油价形成压制
，同时旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。

　　石脑油价格跟随原油走弱，日本CFR中间价836.5美元/吨 ，环比上周-116.3美元/吨，涨幅-12.2% 。

　　PX CFR台湾1001美元/吨
，环比上周+20美元/吨，涨幅+2%
。

　　PXN和短流程利润走强

　　PXN最新为241.5美元/吨 ，环比上周+90.3美元/吨。

　　PX-MX价差大幅回升
，PX短流程生产利润126元/吨，环比上周+43美金/吨 。

　　美欧亚三地汽油裂解价差高位回落

　　亚洲石脑油裂解利润回落 ，化工型重整利润开始转好

　　从基本面角度来看
，原油端以及石脑油供给的紧缺对价格形成了一定支撑
。但需求端石脑油因原油价格持续高位，部分厂家选择使用替代性原料 ，另一方面下游乙烯裂解装置效益的下滑
，整体乙烯裂解装置均有所下滑。

　　二甲苯和甲苯调油经济性相对走强

　　PTA基差和月差走强，现货加工费见底回升

　　周初现货基差商谈区间自09+120~140下移至09+120~126附近 ，周中现货成交集中在09+125~135区间
，至周五现货基差略走强至09+135~145附近，个别主流供应商在09+150~155出货 。本周仓单在09+90有成交
。

　　本周PTA加工差表现偏弱 ，总体在300~400元/吨，周均在349元/吨。

　　8月3日
，PTA期货主力合约收于5854元/吨，环比上周+230元/吨 ，涨幅+4.1% 。

　　MEG基差和9-1月差均走强

　　乙二醇价格重心大幅上行
，现货高位成交至5420-5430元/吨附近，现货基差走强至09合约升水300元/吨附近
。至周五 ，乙二醇盘面展开回调
，现货基差转弱明显，但因乙二醇市场缺乏流动性 ，低位实际成交有所缩量。

　　8月3日
，MEG期货主力合约收于4924元/吨，环比上周+143元/吨 ，涨幅+2.99% 。

　　聚酯产品利润均回落

　　02 、供需存

　　2026年聚酯投产增速高于2025年

　　聚酯2026年聚酯新投产能较多
，预计投产量547万吨，投产增速在6.14% ，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多
，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多 ，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨
。而长丝前两年投产较少
，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度 ，有两套装置投产
，共80万吨 。4-5月份，共有101万吨 ，主要涉及长丝、切片和瓶片
。瓶片利润持续改善情况下
，汉江和安化两套瓶片装置有投产预期。

　　聚酯负荷回落

　　聚酯负荷小幅提升 。截止7月31日，聚酯负荷79.69%（-0.3%） ，其中
，长丝负荷73.88%（-0.41%），短纤负荷75.65%（+0%） ，瓶片74.52%（-0.39%）
。

　　ccf，大地期货研究院

　　1-6月聚酯净出口量741.08万吨
，同比+3.1%

　　1-6月聚酯累计出口620.7万吨，同比增加3.1%。其中瓶片累计出口320.8万吨 ，同比增加-1.1% 。长丝累计出口215.5万吨
，同比增加1.9%
。短纤累计出口84.7万吨，同比增加4.7%。

　　聚酯产品小幅累库

　　短纤权益库存天数7.54天（+0.21天） 。DTY30.6天（-0.2天）
、FDY30.4天（+1.2天）和POY26.5天（+1.5天）
。聚酯切片4.52天（-0.18天）、聚酯瓶片8.8天（+0.02天）。

　　短纤产销率回升 ，长丝产销率小幅回落

　　短纤五日平均产销率76.4%
，环比上周+13.8% 。

　　长丝五日平均产销率38.4%，环比上周-3.1%。

　　切片五日平均产销率47.9% ，环比上周-11.7%

　　成品库存天数增加
，原料（涤丝）备货天数下降

　　截至7月30日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为18.48天，较上周增加0.46天
。市场处于淡季 ，整体表现疲软
，面料市场成交以刚需为主，当前市场常规布类品种需求表现较为一般 ，大单 、长单依旧稀缺，进一步强化工厂减产意愿
，厂商后市预期谨慎。

　　截至7月30日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为8.42天左右，较上周-2.28天 。地缘局势不稳 ，加剧外商观望情绪
，采购节奏明显趋于保守，原丝价格宽幅波动 ，市场缺乏大单支撑
，纺织企业备货积极性不高，目前仍以刚需补货为主 ，等待抄底时机
。

　　下游接单一般

　　截至7月30日
，经编
、喷气、喷水 、圆机和印染开工率分别为46.2%（0%）
、52.5%（-0.17%）、56.54%（-0.22%） 、35.74%（+0%） 
、49.32%（+0%）。

　　截至7月30日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为8.42天左右，较上周-2.28天 。地缘局势不稳 ，加剧外商观望情绪
，采购节奏明显趋于保守，原丝价格宽幅波动 ，市场缺乏大单支撑，纺织企业备货积极性不高
，目前仍以刚需补货为主，等待抄底时机
。

　　2026年PX投产集中于下半年

　　2026年 ，国内待投产装置共有397万吨
，投产增速9.1%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨 ，九江石化150万吨（有推迟的可能） 。

　　从投产时间来看
，福佳大化增产年初出料
。金陵石化5月底重启后，产能扩大17万吨至87万吨。华锦在2026年三季度落地 ，九江石化要到四季度才能投产
，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度 。山东裕龙石化300万吨只能生产MX ，尚未拿到PX的生产批文
，预计将推迟至2027年
。

　　2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产 ，主要为下游PTA装置提供原料。

　　中国PX负荷和海外负荷变化不大

　　国内装置：辽阳石化70万吨7月底有一周检修计划 。中金石化160万吨7月底8月上重启。福化160万吨计划7月底重启，目前预计推迟
，具体时间待跟踪
。

　　海外装置：本周变化不大。

　　PX国内装置目前开工率62.58%，环比上周+0% 。亚洲PX装置开工率59.64% ，环比上周-0.08%
。

　　国内PX6月份产量289.7万吨
，环比增幅-2.1%，同比-10.2%。

　　对二甲苯6月进口环比+0.02% ，同比-37%

　　2026年1-6月我国累计进口PX数量为450.2万吨
，同比+0.02%，6月份进口48.2万吨 ，环比+0.04%
，同比-37% 。

　　2026年PTA无新投产装置

　　由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨 ，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置
，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年 ，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除
。2026年1月1日起
，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。

　　2026年，PTA无新投产装置 ，投产压力缓解 。

　　PTA6月出口量环比+9.8%
，同比+40.3%

　　2026年1-6月PTA出口量为189.1万吨，同比+1.8%
。6月份PTA出口量35.8万吨 ，环比+9.8%
，同比+40.3%。

　　PTA6月出口量环比+9.8%，同比+40.3%

　　2026年1-6月PTA出口量为189.1万吨 ，同比+1.8% 。6月份PTA出口量35.8万吨
，环比+9.8%，同比+40.3%
。

　　国内PTA负荷低位回升

　　本周中泰石化120万吨、独山能源300万吨恢复正常运行 ，逸盛大连375万吨装置按计划进入检修。

　　PTA负荷55.26%
，环比上周-6.7% 。

　　PTA仓单数量高位回落

　　PTA社会总库存继续大幅去化

　　PTA社会总库存大幅去化

　　忠朴最新库存数据，截至7月31日 ，PTA社会库存继续大幅回落，环比上周-15.9吨至183.7万吨。其中仓单-7.9万吨
，在库在港库存-11万吨，PTA工厂库存+6500吨 ，聚酯工厂库存+1.4万吨
。

　　乙二醇投产集中于四季度
，增速偏高

　　2026年，总共有四套装置投产 ，以油制为主
，总共275万吨，MEG2026年投产增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已经投产 ，其他三套装置投产时间均在四季度
，二季度 、三季度处于投产空窗期 。

　　MEG6月产量环比-8.6%，同比+1.5%

　　2026年1-6月MEG产量995.6万吨 ，同比+2.2%
。6月MEG产量155万吨
，环比-14.6万吨，增幅-8.6% ，同比+2.3万吨，同比+1.5%。

　　MEG煤制检修增加
，非乙烯制开工率大幅回落

　　截至7月31日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在52.68% ，环比上周-0.64% 。其中乙烯制产能利用率49.66%
，环比-0.88%
。非乙烯制乙二醇开工负荷在57.9%，环比上周-0.21%。乙烯制装置 ，古雷石化70万吨重启 。远东联50万吨8月中重启
。浙石化一期和二期负荷小幅提升
，盛虹炼化90万吨8月中旬重启。非乙烯制，新疆天业三期60万吨原计划8月份停车检修一个月 ，目前检修推迟 。阳煤寿阳20万吨7月中旬停车检修
，持续三周左右
。红四方30万吨负荷提升中。天盈15万吨技改结束，目前重启中 。沃能30万吨8月初到8月20日停车检修。美锦30万吨8月初出料
。中化学30万吨重启中。正达凯60万吨7月底检修40天左右 。

　　油品价格回落 ，带动乙二醇价格下跌
，石脑油制利润大幅反弹，煤制利润回落
。

　　1-6月MEG进口同比-80.1% ，出口同比

　　2026年1-6月份，我国MEG进口总量为258万吨
，同比-32.9，%。6月MEG进口12.3万吨 ，环比-38.5%
，同比-80.1% 。

　　2026年1-6月我国MEG出口总量33.9万吨，同比+368.9% ，6月MEG出口9.8万吨
，环比+13.2%，同比+1019.8%
。

　　MEG港口库存小幅回落

　　7月31日 ，华东主港地区MEG港口库存41.6万吨
，环比上周-2.8万吨。预计到港量大幅回落至3.9万吨 。而出库量高位回落
。

　　MEG厂家库存环比大增，聚酯工厂库存天数继续下降

　　截至7月31日 ，聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.1天（环比-0.7天）。

　　乙二醇工厂6月库存48万吨
，环比+3万吨，同比+17.1万吨 。

　　03
、供需平衡表预估

　　PX月度供需平衡预估

　　进入二季度 ，由于原油供应受限，PX装置跟随炼厂降负荷
，但整体降幅不大，负荷水平同比偏高
。下游PTA4月份开始进入集中检修季 ，加上部分厂家原料短缺
，导致PTA负荷降至多年来低位，PX基本面边际转宽松。6、7月份随着盛虹 、威联化学等几套大装置检修 ，负荷将进入年内低点
，PX供需格局更加紧张 。四季度，随着新装置的投产 ，及下游淡季的到来
，PX开始累库。

　　PTA月度供需平衡预估

　　二季度PTA装置受原料PX供应不足影响，季节性检修 ，开工产量将出现大幅减量
，这种情况将一直延续到7月份
。而出口受海外装置新投产影响同比下降，基本面5-6-7月份去库幅度较大 ，8月份去库幅度收窄。四季度，基本面随着供应的恢复
，已经淡季的到来，开始转入累库 。

　　MEG月度供需平衡预估

　　进入三季度 ，由于美国伊朗局势仍然存在不确定性
，霍尔木兹海峡能否顺利通航仍是未知数，进口量仍处于偏低水平
。国产方面 ，我国乙二醇非乙烯制检修增多
，随着利润走低，负荷高位回落 ，总体来看产量环比二季度增量有限。假设8月份霍尔木兹海峡通航
，9月份进口量开始缓慢增加，下游聚酯装置也将提负 ，补库存
，基本面三季度维持去库状态 。

　　许安静

　　从业资格证号：F03134529

　　投资咨询证号：Z0022195