英伟达当前股价走势，完全不匹配市场预期今年 83% 的营收涨幅
。相反 ，股价定价仿佛未来两年所有潜在风险都会全部兑现。对于愿意长期布局的投资者而言
，当下存在布局机会 。

　　多数半导体投资者追逐未来数年增速有望最快的个股
。今年至今英伟达股价仅上涨 10%；而老对手超威（AMD）涨幅达 142%，存储芯片厂商美光受益于 AI 数据中心需求爆发 ，年内涨幅 213%。费城半导体指数整体上涨 71% 。

　　标普全球市场情报数据显示
，AMD 远期市盈率高达 53 倍，而英伟达远期市盈率跌至 2021 年 7 月以来低位
。公司当前远期息税折旧摊销前利润市盈率不足 17 倍 ，大幅低于 36 倍的五年平均水平。

　　目前看空英伟达的逻辑已经十分清晰 。自 OpenAI 推出首款聊天机器人 ChatGPT 后
，英伟达 AI 芯片业务迎来爆发，大批竞品入局自研 AI 芯片：包括 SambaNova、Cerebras 、Groq 等初创企业（Groq 最终选择向英伟达授权自家技术）
。与此同时 ，谷歌多年前就自研了 AI 芯片
，如今不仅对外售卖，还通过云业务对外租赁；亚马逊同样自研 AI 芯片并跟进商业化。元宇宙（Meta）
、微软、OpenAI 、安索帕均已着手自研 AI 芯片 。

　　此外 ，AMD 将于今年晚些时候推出首款 AI 服务器整机系统
。这套方案高度整合 AI 芯片与配套硬件，保障软硬件协同稳定运行
，产品名为 Helios，可实现与英伟达近年在售的 Grace Blackwell
、Vera Rubin AI 芯片方案相近的功能。

　　客观层面 ，英伟达营收体量已经十分庞大
，相较于中小厂商，想要维持高速增长天然难度更高 。

　　看多英伟达的核心逻辑在于：公司增长潜力远没有股价反映得那么悲观。晨星分析师布莱恩・科莱洛表示 ，英伟达当前股价约 212 美元
，市场定价隐含 2027 年后公司增长基本停滞
。他认为合理股价应接近 280 美元，对应 2029 财年（次年 1 月财年结束）销售额约 16 倍估值。按照他的预测 ，2029 财年之前英伟达营收、调整后每股收益每年增速保持 45% 以上
，延续近几年高增长表现，这一估值具备合理性 。

　　“拉长两三年维度来看 ，英伟达估值十分便宜
。核心疑问是：两年后
，大型云厂商 、企业资本开支能否依旧保持高增？英伟达能否守住绝大多数市场份额？我们的判断都是肯定的，这也是股价被低估的原因。
” 科莱洛说道 。

　　分析师预测 ，英伟达 2028 财年（次年 1 月收官）营收将增长 42%，达到 5600 亿美元；下一财年营收继续上涨 23%
。AMD 的预期增速并没有显著更高。AMD 去年营收增长 34%
，录得 346 亿美元；机构预估其截至 2027 年 12 月财年营收增长 57% 至 780 亿美元，再下一年增长 36% 。这样的增速并不足以支撑 AMD 享受大幅估值溢价
。

　　即便如此 ，投资者已不再把英伟达视作成长股。加贝利基金投资组合经理约翰・贝尔顿表示
，半导体资金涌向供需缺口最突出
、存在大量未兑现成长空间的赛道标的，“当下英伟达并不符合这类投资逻辑” 。

　　贝尔顿持续加仓 AMD 与美光 ，英伟达持仓保持不动
，但近几个月没有继续增持
。

　　“AMD 的博弈属性更强。 ” 他表示，AMD 相关产品尚处于发展早期 ，若技术路线落地成功
，股价上行空间会更大 。

　　但市场或许低估了英伟达长年深耕 AI 芯片积累的壁垒。一旦 OpenAI 等科技企业缩减 AI 资本开支，大量半路入局造芯的厂商很可能放弃自研 ，重回采购英伟达芯片的路线
。简单来讲
，若 AI 行业遇冷，英伟达受到的冲击大概率小于芯片新玩家 —— 后者产品尚未经过完整周期验证。

　　风险重重之下 ，英伟达依旧牢牢占据 AI 芯片主导地位 。《The Information》近期报道，在 AI 推理芯片（用于模型落地运行
，区别于训练芯片）赛道，英伟达的市场份额不降反升
。

　　现阶段行业大举加码新芯片研发的趋势没有放缓迹象。谷歌母公司 Alphabet 周三上调 2026 年资本开支预期 ，并计划明年继续扩大资本投入 。

　　另外
，英伟达投资布局潜在客户（包括新兴云厂商 Nebius、CoreWeave）的策略近期饱受质疑，但一旦行业下行 ，这套布局能够有效对冲业务风险
。