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　　来源：证券之星

　　继收购液冷供应商立敏达后，领益智造（002600.SZ‌）再度出手
，拟斥资40亿元参与富通嘉善的重整投资，以此切入光纤通信材料应用领域。

　　证券之星注意到 ，重整标的母公司富通集团当前正深陷亏损泥潭
，累计亏损达百亿元 。对于领益智造而言，如何有效整合这笔资产 ，将是其面临的关键考验
。接连并购的背后
，AI终端业务正面临增长降速
、毛利率下滑的困境，而汽车及低空经济难扛营收大旗 ，公司营收增速随之回落。

　　2026年一季度
，受原材料成本上涨以及研发投入力度增加等因素的影响，公司更是出现增收不增利的情况 。净利润承压的同时 ，公司在港股市场的表现亦不尽如人意
，上市后股价持续处于破发状态
。

　　01． 重整标的母公司深陷亏损泥潭

　　AI算力需求的井喷式增长持续推高光纤行业景气度。在这一背景下，以烽火通信为代表的头部企业已陆续启动扩产计划 ，同时也吸引了领益智造、大族激光等企业争相布局 。

　　据领益智造发布的公告显示，公司拟通过控股子公司参与富通集团（嘉善）通信技术有限公司（以下简称“富通嘉善”）重整投资人的公开招募
，预计以不超过40亿元拿下富通嘉善相关重整资产 、业务的控制权和经营权。

　　作为老牌光通信巨头富通集团的核心子公司，富通嘉善在光纤光缆领域拥有不容小觑的技术积累与市场份额 ，其产品线覆盖单模光纤
、多模光纤、特种保偏光纤等方向
。

　　不过
，自2023年以来，受国内光纤光缆行业产能相对过剩 、市场竞争激烈等因素影响 ，富通集团深陷亏损泥潭。2023年、2024年及2025年上半年
，富通集团累亏金额已高达 110.68亿元 。截至2025年6月末，富通集团资产负债率为83.76% ，已逾期未偿还的长短期借款和长期应付租赁款达16.91亿元
。

　　在业绩不佳背景下
，为有效保全光通信板块核心资产价值，加快光通信板块核心企业恢复生产 ，富通集团于2025年6月对富通嘉善启动有序破产重整程序。公告显示
，本次重整资产范围包含富通嘉善位于嘉善基地的土地使用权约620亩，及其上建筑物
、构筑物近50万平方米 ，还包括存放于不动产内与光通信业务生产经营有关的全部机器设备 。

　　对于领益智造而言，公司拟通过本次重整投资切入光纤通信材料应用领域
，与其现有AI算力业务形成战略协同效应，进一步丰富在AI硬件领域的业务布局
。

　　证券之星注意到 ，近一年来
，领益智造收购动作不断。2025年，公司完成对浙江向隆、江苏科达的收购 ，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品
，实现从Tier 2向Tier 1的转型升级 。2026年1月，公司已完成对液冷供应商立敏达的收购 ，强化AI服务器领域“散热+电源 ”布局
。

　　不过
，亦有行业人士指出，领益智造此前在散热配套上的积累 ，更多是“点状布局
”
，而此次参与重整意图在AI算力光互联的基础材料层建立产能壁垒。但从散热到光纤预制棒，技术跨度较大 ，如何实现有效整合将是关键考验 。

　　目前，本次交易尚处于重整投资人公开招募阶段
，领益智造控股子公司是否具有重整投资参与资格 、最终能否成为重整投资人以及重整计划（草案）能否获得批准等事项尚存在不确定性
。

　　02． 两大主业增长双双降速

　　证券之星注意到，多起并购对领益智造业绩的提振作用相对有限。最近一年及一期业绩报告显示 ，公司营收增长已呈现放缓迹象 。

　　目前
，领益智造已从消费电子领域拓展至AI终端硬件
、汽车及低空经济、清洁能源 、机器人
、服务器等新兴应用领域。2025年，公司实现收入514.29亿元 ，同比增长16.2%
，较上一年增速的29.56%出现回落；归母净利润为22.88亿元，同比增长30.34%
。

　　收入增速放缓的背后 ，公司两大业务板块——AI终端业务和汽车及低空经济业务增长动能均有所减弱。2025年
，公司AI终端业务（涵盖AI眼镜及XR可穿戴设备、传感器及相关模组等终端核心零组件）实现收入447.93亿元，占当期总收入的比例为87.1% ，其增速由2024年的32.75%降至9.84% 。

　　其中
，AI眼镜及XR可穿戴设备的营收出现收缩，收入为37.74亿元 ，同比下滑6.96%，是AI终端板块里唯一营收下滑的产品品类
。

　　尽管公司通过持续增加AI硬件高附加值产品相关的研发投入 、提升市场份额
，但公司AI终端业务毛利率并未有所提升。报告期内，公司该业务毛利率为17.21% ，同比下滑了0.19个百分点 。

　　目前
，公司的汽车及低空经济业务难扛公司营收大旗
。2025年，其汽车及低空经济业务实现收入为29.54亿元 ，占总收入的比重仅为 5.74%
，其营收增速由2024年的52.9%回落至39.56%。

　　2026年一季度，受原材料成本上涨以及AI硬件新产品的研发投入力度增加等因素影响 ，公司出现增收不增利的情况 。报告期内
，公司实现收入126.43亿元，其增速由上年同期的17.11%降至9.99%；归母净利润为3.92亿元 ，同比下滑30.7%；经营活动产生的现金流量净额为7.92亿元
，同比下滑2.63%
。

　　证券之星注意到，净利润下滑之际 ，公司短期债务承压。截至2026年一季度末，公司货币资金及交易性金融资产共计64.02亿元
，同期其短期借款及一年内到期的非流动负债共计99.08亿元，其货币资金难以覆盖短债 。

　　在这一背景下 ，公司选择赴港上市以纾解资金之困
。今年6月
，领益智造已成功完成H股上市，本次全球发售H股总数为‌8.12亿股 ，发行价为10.18港元/股
，募资总额达82.66亿港元。不过，公司上市首日即破发 ，当日报收9.71港元/股 。此后
，公司股价震荡下跌，截至7月17日收盘 ，公司股价报收6.2港元/股
，较发行价跌幅达39%。（本文首发证券之星，作者|李若菡）

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