作者：车美超/F0284346 、Z0011885/

　　一德期货宏观分析师

　　要点速览版

总体评估

　　全球制造业PMI数据呈现整体景气边际放缓特征
，服务业PMI温和修复但扩张力度依旧偏弱。

主要经济体表现

　　美国：制造业韧性较强，服务业短板突出；

　　欧元区：滞胀风险加剧 ，内外需同步收缩；

　　新兴经济体：分化延续
，成本与需求双向挤压 。

　　核心观点

　　6月全球制造业PMI数据呈现整体景气边际放缓特征，服务业PMI温和修复但扩张力度依旧偏弱
。从核心驱动因素来看 ，需求端的分化仍是全球制造业景气度区域差异化的核心来源，同时
，全球产业链的结构也出现显著变化，电子产品
、半导体需求的相对旺盛 ，直接拉动了一些新兴经济体相关产业链制造业复苏
，而传统制造需求疲软则导致了增长动能回落。短期来看，未来1-3个月 ，全球经济仍将维持温和扩张格局
，制造业依托存量订单、补库行为维持韧性，但上行空间有限 ，外需疲软叠加成本高企的制约将逐步显现
，就业低迷以及通胀将拖累增长，难以出现大幅上行；中期来看或将延续K型分化格局 。后市中东地缘局势演变 、能源价格走势
、全球需求修复节奏以及各国货币政策的差异化抉择 ，将成为决定全球经济走向的核心变量
。

　　主要数据

　　6月全球制造业PMI录得52.2
，较上月的52.7小幅回落，显示整体仍保持温和扩张 ，其中消费品、中间品 、投资品三大制造品类生产活动保持回暖态势，反映全球企业中长期资本开支仍有一定支撑。不过成本通胀压力持续蔓延
，化工、基础材料等上游行业通胀压力尤为突出，上游成本向中游
、下游传导的链条持续收紧 ，挤压中下游制造企业的盈利空间 。此外
，部分外向型经济体新出口订单持续下滑，成为制约全球制造业进一步扩张的核心短板 ，制造业企业经营压力持续加大。6月全球服务业小幅回暖但扩张乏力
，内部分化显著，其中医疗医药、科技设备等专业服务延续高增态势 ，科技设备行业就业增幅保持高位
，而旅游休闲 、房地产
、建筑配套服务等线下可选业态处于收缩区间，成为服务业的主要拖累项
。

　　6月美国ISM制造业PMI录得53.3 ，较5月小幅回落
，连续六个月处于扩张区间，表明制造业整体保持较强韧性 ，制造业回流政策与补库行为形成双重支撑，生产端景气度保持稳健。但服务业表现不及预期
，就业低迷、通胀高企 、外需疲软三大短板依旧突出 。输入性通胀高企的问题未能得到缓解，持续挤压制造企业利润空间 ，成本压力成为美国制造业长期发展的核心掣肘
。

　　6月欧元区扩张节奏持续放缓
，滞胀风险加剧，核心成员国德国和法国虽有所改善 ，但整体仍处于低迷状态。内外需同步收缩的格局未发生改变
，居民受高能源价格
、通胀持续侵蚀，购买力下降 ，工业制成品、耐用品采购意愿低迷 。意大利制造业扩张速度同样放缓
，新订单增长乏力 、出口需求疲软，部分受中东冲突导致的供应链中断影响
。西班牙制造业在6月出现轻微收缩且低于市场预期 ，企业为应对销售疲软
，适度削减了员工规模并减少了采购活动。

　　新兴经济体内部分化延续，需求与成本双重压力凸显 。6月印尼制造业活动出现明显收缩 ，需求端（新订单
、出口订单）大幅下滑，同时受原材料短缺和印尼盾走弱影响
，投入成本持续高企，利润空间被双向挤压
。马来西亚制造业状况出现温和改善 ，重返扩张区间
，不过企业整体采购与库存仍保持谨慎观望态度。菲律宾制造业扩张态势较上月有所延续，主要得益于市场终端需求的持续回暖以及新订单数量的同步回升 ，尤其是电子产业出口带动企业重启扩产节奏 。越南与印度制造业虽保持扩张态势
，但增长动能较上月均有所减弱
。俄罗斯制造业PMI时隔多月重新回到荣枯线上方，主要得益于产出增速加快和新订单趋于稳定 ，不过出口需求仍显疲软
，就业继续减少。

　　数据来源：万得、公开信息 、一德期货宏观战略部

　　编辑：武宇杰

　　审核：寇宁/F0262038
、Z0002132/

　　复核：何牧

　　报告制作日期：2026年7月15日

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