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　　来源：华尔街见闻

　　芯片股近期剧烈波动引发市场对AI需求放缓的担忧 ，但多位行业高管明确表示，这一担忧言过其实 。

　　前英特尔CEO、现Playground Global普通合伙人Pat Gelsinger本周对CNBC表示，AI需求“几乎是无限的 ” ，真正制约行业发展的瓶颈是能源供应
，而非算力需求本身
。多家数据中心及芯片企业高管也相继发声，称当前市场需求远超供给能力 ，算力过剩的说法与其实际经营状况不符。

　　与此同时
，企业端的AI支出模式正在悄然转变——从此前不计成本地鼓励员工大量使用AI工具，转向更注重投资回报的“价值最大化
”策略 。这一趋势引发外界对企业AI支出能否持续的疑虑 ，但多位高管认为
，这种理性化调整恰恰有助于需求的长期延续
。

　　芯片股波动背后：过剩担忧从何而来

　　推动本轮芯片股波动的因素来自多个方向。Meta宣布将出售其闲置AI算力，消息一出 ，尽管Meta股价上涨
，却引发市场对行业整体算力过剩的联想 。马斯克旗下xAI今年同样将多余算力对外出租。

　　此外，全球最大内存芯片企业之一三星本周预告利润大幅增长 ，股价却应声下跌——在过去12个月累计涨幅逾360%之后，市场开始质疑其上行空间是否已经有限
。

　　这些市场信号叠加在一起
，令投资者对AI基础设施投资的可持续性产生疑虑，并在芯片及数据中心相关股票中引发了新一轮震荡。

　　供给端：需求远超产能 ，订单排至五年后

　　然而
，多家直接参与AI基础设施建设的企业高管给出了截然不同的判断 。

　　“我们所经历的需求是非同寻常的
。需求远超我们的履约能力，这已经是我们一段时间以来的常态 ，”正在使用英伟达GPU建设数据中心的Nebius首席营收官Marc Boroditsky对CNBC表示。

　　Cerebras Systems CEO Andrew Feldman则将Meta和xAI出售闲置算力的案例定性为“个例 ”
，并强调：“就整个行业而言，算力需求远超现有产能 ，我们在数据中心方面存在缺口
，在算力所需的许多投入要素上也存在缺口 。
”Cerebras今年早些时候已完成上市，是一批试图挑战英伟达 、进军数据中心市场的半导体初创企业之一
。

　　来自韩国
、获三星和SK海力士支持的芯片初创公司Rebellions同样反映需求旺盛。“AI基础设施的势头依然强劲 ，”Rebellions CEO Sungyun Park表示
，他认为Meta和xAI的动作并不意味着超大规模云厂商在基础设施上存在过度投资 。

　　光子和光学互联产品供应商Lumentum的情况或许最能说明问题——该公司CEO Michael Hurlston透露，其产品订单已排满未来五年
。“我们正在尽一切可能扩大产能 ，以满足我们目前看到的长达五年的需求， ”他说。Lumentum股价在过去12个月累计上涨约600% 。

　　需求端：从“用量最大化”转向“价值最大化
”

　　尽管供给端信号明确
，企业端的AI使用方式正在经历一次结构性转变，这也是市场担忧的另一个来源
。

　　此前 ，许多企业处于所谓“tokenmaxxing”（用量最大化）阶段
，鼓励员工不计成本地大量使用AI工具，主要采用OpenAI、Anthropic等前沿模型。但随着这些前沿模型相对于DeepSeek 、阿里巴巴等开源方案的成本优势日益受到审视 ，企业CFO开始更严格地评估AI投入的回报 。

　　Nebius的Boroditsky将这一新趋势称为“valuemaxxing ”（价值最大化）。“CFO出手收紧支出
，其实应该是在寻找价值，
”他说 ，“我们正在看到一种更理性化的转变
。每一个技术周期都经历过这个过程
，而这种理性化实际上将持续推动需求。”

　　Cerebras的Feldman则从模型分层使用的角度提供了另一种解读：随着企业在AI部署上日趋成熟，不同复杂程度的任务将匹配不同级别的模型和算力 。“你不需要开着大巴去买菜 ， ”他说
，“某些工作负载会迁移到某类算力，更简单的工作负载则迁移到其他算力
。
”这意味着前沿模型与开源模型将形成互补 ，而非简单替代关系，整体算力需求并不会因此萎缩。