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　　解禁首日
，千亿AI龙头股价“雪崩”，大跌18%！68亿天量成交超上市首日 ，八成基石股东曾表态“不卖 ”
，三个月77%的市值“灰飞烟灭”

　　7月9日，MiniMax（0100.HK）迎来上市后“最危险
”的一天。

　　今天 ，MiniMax上市以来首轮限售股解禁
，解禁股数1.53亿股，占总股本的48.9% 。

　　受解禁压力影响 ，公司股价盘中一度跌超20%
，创近半年新低
。截至收盘，MiniMax报297.4港元 ，跌17.98%，总市值跌破千亿
，降至约932亿港元。

　　值得注意的是，就在7月8日 ，有媒体报道称
，超八成Pre IPO及基石股东明确表态长期看好并将继续持有 。

　　就在三个月前，这家大模型公司的市值还高达4100亿港元 ，如今只剩不到千亿港元
，77%的市值灰飞烟灭。

　　超八成Pre IPO及基石股东曾表态“不卖”

　　7月9日开盘，MiniMax报359.8港元 ，低开近1%
。卖单随即涌出
，股价迅速下探至330港元，跌幅超7%。但在跌10%的低位 ，买盘开始涌入
，股价一度反弹至340港元上方，跌幅收窄至6%以内 。

　　然而反弹只维持了不到半小时
。卖单再次压顶 ，股价震荡回落，在330港元附近反复拉锯。

　　截至收盘
，MiniMax报297.4港元，跌17.98% 。成交量飙升至2094万股 ，成交额68.36亿港元
，比上市首日的40.5亿港元高了近66%
。

　　而就在此前，7月8日 ，据媒体报道
，在MiniMax基石投资者解禁窗口临近之际，超八成Pre IPO及基石股东明确表态长期看好并将继续持有。

　　据了解 ，表态机构包括 Aspex、博裕 、IDG
、Janchor、Martis Fund等基石投资人
，国寿投资 、徐汇资本等国资机构，以及阿里、米哈游
、云启、明势等早期股东 ，涵盖产业战略投资者 、国际长线基金
、国有资本及地方产业投资平台、市场化专业投资机构和公募基金等多元类型 。

　　8日当天
，MiniMax股价盘中快速拉升20%，最高报389.8港元/股 ，收盘价报362.6港元/股，上涨约11.98%
，总市值约1137亿港元
。

　　但再高的护盘热情，掩盖不了一个关键事实：表态不等于永久持有。

　　据21世纪经济报道 ，MiniMax的老股东中
，财务型投资者占三分之一以上，他们的陪跑耐心有限 。高瓴 、红杉系
、Future Capital等市场化机构进得早、成本低 ，账面回报翻了几倍到十几倍
。对这些基金来说
，每一笔钱都有退出期限和DPI考核。这批财务型投资者中只要有一小部分选择落袋为安，就足以在二级市场掀起巨浪 。

　　和智谱“同命不同价 ”

　　值得注意的是 ，MiniMax和智谱
，这两家前后脚上市的国产大模型双雄，现在已经“同命不同价
”了。

　　1月8日 ，智谱以116.20港元挂牌
，在此后的半年时间里，股价持续走高 ，一度冲至2980港元的历史高点，较发行价涨超24倍
。

　　此前
，7月8日，智谱约2568万股限售股解禁 ，当日股价上涨13.35%
，公司总市值突破8000亿港元。大规模解禁获得市场承接后，逾300亿港元新增机构资金又在这一估值水平进入 。

　　7月9日 ，智谱在港交所发布最新公告
，根据一般授权配售新H股，每股配售股份的配售价为1588港元 ，由中金公司独家配售代理
。

　　本次配售发行股份上限为1978万股新H股
，确定配售价为每股1588港元，对照7月8日公司收盘价格1825港元计算 ，配售折价幅度约12.99%
，处于港股科技股配售常规折让区间内。

　　7月9日早盘，智谱开盘即上涨 ，截至收盘，涨幅回落至11.23%
，报每股2030港元 。

　　相比之下，比智谱晚一天上市的MiniMax则像坐上了过山车 ，股价在上涨7倍最高触及1330港元后快速扭头向下
，截至7月9日收盘，其股价已回撤至303港元 ，相较发行价仅剩约1倍涨幅
，相比之下，智谱则仍有接近16倍的涨幅
。

　　MiniMax近半年股价走势不如智谱 ，除开解禁比例
，模型的市场反应偏淡也有影响。6月1日，MiniMax上线新一代旗舰模型M3 ，在使用体验上业界评价不一
，定价也一度引发争议，当天MiniMax跌超15% 。

　　AI测试平台Artificial Analysis的数据显示 ，在智能指数排行上，智谱和千问的旗舰模型分别排在第5和第8位
，而M3居全球大模型的第9位，得分44 ，与排在第10位的DeepSeek相同
。但在另一个性价比的榜单中
，DeepSeek V4系列模型排在第2和第4位，M3则排在第6位。与DeepSeek V4系列能力相差不大的情况下 ，M3在性价比层面难以获得优势 。

　　6月15日
，摩根大通曾发表报告将MiniMax评级从“增持”下调到“中性 ”，认为自M2模型之后MiniMax尚未推出新的国产SOTA（最先进）模型 ，且从纯模型能力角度
，MiniMax仍在追赶阶段
。

　　（本文不构成任何投资建议，据此操作风险自担）