耐德股份营收三年接近翻倍 、扣非净利润增长18倍 、资产负债率69%、IPO前分红6000万元 、家族控制95%表决权——这家从重庆仪表厂走出的“小巨人 ” ，正站在资本市场的门口 。但光鲜的业绩背后 ，是“三高 ”（高负债 、高应收账款、高客户集中）的财务隐忧，是家族绝对控制下的治理风险 ，是分红与募资之间的逻辑矛盾 。
2026年6月22日 ，耐德股份向深交所递交创业板IPO招股说明书，拟募资12.85亿元。7月1日 ，公司被抽中IPO现场检查 。
先看一组数据：2023年至2025年 ，耐德股份营业收入从5.12亿元增至9.33亿元，复合增长率34.96%；扣非归母净利润从575.77万元猛增至1.06亿元，复合增长率328.10% 。
328%的复合增长率 ，这在行业堪称奇迹。增长引擎来自哪里？招股书给出了答案：下游天然气重卡需求爆发 、核心客户“两桶油”强力支撑 、境外市场加速崛起、成本下降推动毛利率提升 。
然而 ，隐忧也不可忽视 。首先营收增速已在放缓。此外，“两桶油 ”撑起了半壁江山。 报告期内 ，前五大客户收入占比从52.60%升至71.94% ，2025年中石化和中石油两家合计贡献已超过52% 。这意味着，如果“两桶油 ”任何一家减少采购 ，公司的业绩将受到较大冲击 。
分红6000万元后再募资12.85亿元 ，逻辑自洽吗？这是耐德股份IPO中最具争议的问题。
2024年，耐德股份实现归母净利润0.48亿元 ，2025年实施现金分红6000万元 ，分红超过上一年净利润 。
谁是最大受益者？实际控制人林朝阳、林骏宇父子合计控制公司94.96%的表决权 。按此计算，6000万分红中超过5600万元流向了林氏家族。
一边是IPO前大额分红 ，一边是募资12.85亿元 ，其中补充流动资金 ——这种“先分后融”的模式，难免让市场质疑：公司到底是缺钱还是不缺钱？
更令人震惊的是募资规模 。截至2025年末，公司总资产仅11.38亿元 ，净资产仅3.51亿元 。12.85亿元的募资额 ，已超过公司总资产，更是净资产的3.66倍。 这意味着公司希望通过IPO募集一个“再造一个耐德”的资金规模 。
报告期各期末 ，耐德股份应收账款账面价值从2.69亿元增至3.41亿元 。虽然占流动资产比例有所下降 ，但绝对规模持续攀升。
更令人担忧的是集中度：应收账款前五名合计占比从48.99%升至66.93% 。前五大客户收入占比71.94%，前五大应收账款占比66.93%——这意味着公司的收入和应收账款高度集中于少数几个大客户 。
耐德股份是一家典型的家族企业。林朝阳通过控股股东耐德科技间接控制88.20%的表决权；其子林骏宇直接持股0.99% ，并通过德瀚合创间接控制5.77%。父子二人合计控制94.96%的表决权 。
95%的控制权意味着什么？一是公众股东几乎没有任何话语权 。 在股东大会层面 ，家族可以轻松否决任何不利于其利益的提案。二是公司有沦为大股东工具的风险 。三是关联交易和利益输送风险存在 。 缺乏有效制衡的治理结构，使得中小股东的利益保护成为难题。
林骏宇作为90后 ，持有澳大利亚永久居留权 。这一细节虽然不影响上市条件 ，但难免引发市场各种猜测 。
注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文，内容仅供参考
